Airline Industry (航空业)
概念解析
航空业是巴菲特最著名的反面教材之一。他用一个辛辣的比喻总结了这个行业的经济学：如果当年奥维尔·莱特在小鹰镇没能飞起来就好了——航空业越发展壮大，投资者亏得越惨。这个行业完美诠释了巴菲特的一个核心洞察：增长本身不等于价值创造。
航空业面临纺织业务一样的困境，而且更为严重。航空座位是典型的大宗商品——同一航线上不同航空公司提供的服务几乎没有差异，乘客只看价格。过剩产能是常态：一架飞机一旦购入就必须飞，即使亏损飞也比停在地上好。这导致了永无休止的价格战和利润毁灭。
1989年，巴菲特以3.58亿美元投资全美航空（USAir）的优先股。维珍航空老板理查德·布兰森曾开玩笑说：“想变成百万富翁？先成为亿万富翁，然后买一家航空公司就行了。“巴菲特偏偏不信这个邪。结果，全美航空在1990-1994年间累计亏损24亿美元，普通股股东权益几乎被消灭殆尽，巴菲特的优先股一度被减记至成本的25%。虽然最终靠优先股合同中的惩罚性股利条款勉强收回了本金加利息，但巴菲特将这笔投资视为深刻的教训。
2016年前后，巴菲特出人意料地大举买入美国四大航空公司——达美、西南、美联航和美国航空的股票。他的逻辑是：经过多轮破产重组和行业整合后，美国航空业已从激烈竞争走向寡头格局，产能纪律有所改善。然而2020年新冠疫情爆发后，航空业再次陷入危机，巴菲特迅速清仓了全部航空股，承认自己对这个行业的判断再次出错。
值得注意的是，伯克希尔旗下的利捷航空（NetJets）经营的是公务机分时租赁业务，这与商业航空的经济学截然不同。利捷服务的是高端客户，竞争格局远好于商业航空，市场份额高达75%。这说明即使在航空领域，商业模式的差异也能决定天壤之别的结果。